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这也是为什么说它是见到了一个大底，需求边际开始好转，同时供给格局又开始改善，然后相对估值又在一个非常低的水平，所以，它的风险收益比是非常好的。到目前为止，整个三季度的逻辑还是围绕着电子去展开的，过去三个月，电子没少涨，但是它本身的基本面推进是没有任何放缓迹象的。

10月11日，美股遭遇大跌，美债收益率下行。美股之前的强劲表现让美国政府在贸易摩擦中更有底气。而美债利率持续飙升，加上贸易摩擦不断升级，终于在美股上得以体现。美国总统特朗普随后指责美联储过快加息。显然，美国自身风险暴露，无疑有助于缓解国内投资者对美联储持续加息等担忧，美元走弱也降低了人民币汇率和货币政策压力。而A股跟随大跌并再次引发股权质押风险暴露担忧也给政策面带来更大压力。加上债市收益率已经累计了一定的调整幅度，短端利率下行空间有限，中长期利率仍处于历史均值之上，投资者拉长久期的意愿明显有所提升。

（4）预期过于一致，短期交易拥挤。我们在上周《债券策略周报：货币政策的变与不变》中曾提到，11月份以来利率加速下行，主因银行理财由于规模并未如预期收缩，加上可配置资产减少，从三季度开始就出现了小型“资产荒”。同时地方债置换结束之后，银行自营也存在一定的配置需求，部分银行通过公募基金等途径参与到二级市场当中。而债基等机构在相对排名考核机制下，在业绩比拼效应和一致预期驱动下拉长久期，导致行情加速。因此，尽管此前G20中美关系略有缓和，但债市行情继续加速演绎，反映出市场对经济下行和货币政策宽松的预期空前一致，也显示市场交易已经过于拥挤。因此，在地产融资政策有所松动担忧以及央行货币政策不及预期的影响下，债券市场发生了小规模的踩踏。

把这种动态想象成可变利率抵押贷款。人为压低的利率鼓励个人购房者申请抵押贷款。如果利率保持在低位，它们就可以偿还贷款，并维持偿付能力的假象。但一旦利率上升，抵押贷款的利息支付就会调整得更高，越来越难以承受，直到最终借款人违约。简而言之，当低利率带来的宽松货币大量涌入某种资产时，泡沫就会膨胀。加息恰恰相反。它们从经济中吸走资金，戳破低利率造成的泡沫。

2014年底2015年初，湖南博瑞特医疗设备有限公司股东王某4获悉一医院即将购置全自动大生化仪设备，即向陈能志提出请托。在陈能志的关照下，博瑞特与一医院顺利签订了买卖合同。此间及此后，王某4为了感谢关照及继续求得关照，先后5次送给陈能志人民币共计26万元，还于2016年6、7月间某日送给陈能志3000美元，陈能志均收受后用于个人消费。

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